Валютные риски: понятие, виды, методы хэджирования. Татьяна Струченкова

Международные расчеты - это регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, которые возникают в результате экономических, политических, научно-технических и культурных отношений между государствами, организациями и гражданами разных стран. Расчеты осуществляются безналичным путем посредством банков.

Банки, как правило, поддерживают необходимые валютные позиции в разных валютах в соответствии со структурой и сроками платежей, а также проводят политику диверсификации своих валютных резервов.

Валютно-финансовые и платежные условия внешнеторговых сделок включают следующие основные элементы: валюту цены; валюту платежа; условия платежа.

Валютные риски - это опасность возможных валютных потерь в результате изменения валютных курсов. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежных обязательств во времени. Валютным рискам подвергаются все участники валютного рынка: импортеры и экспортеры, кредиторы и заемщики, банки.

Существуют следующие виды валютных рисков:

1) операционный - возможность убытков или недополучения прибыли;

2) балансовый (трансляционный) - несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах;

3) неблагоприятное воздействие валютного риска на экономическое положение предприятия.

Валютный риск связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных компаний и банков, диверсификацией их деятельности. Валютные риски возникают в процессе международной деятельности банков: валютных операций, зарубежного кредитования, инвестиционной деятельности, международных платежей и расчетов, финансирования внешней торговли, страхования валютных и кредитных рисков, международных гарантий.

Для борьбы с валютными рисками на валютных рынках Банк международных расчетов (БМР) предложил следующую стратегию:

Повышение контроля за потенциальными рисками по валютным расчетам в каждом отдельном банке;

Разработку банковскими группами многосторонних способов снижения валютных рисков;

Совершенствование центральными банками национальных платежных систем и проведение мероприятий, вынуждающих местные банки усилить контроль над валютными рисками.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков:

1) односторонние действия одного из контрагентов;

2) операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;

3) взаимная договоренность участников сделки.

Распространенными методами страхования валютных рынков от неблагоприятных изменений курса иностранной валюты являются также:

Хеджирование, т.е. операция, позволяющая с помощью срочных сделок или опционов избежать риска в повседневных операциях;

Валютный своп - международная операция, при которой валютные риски у банка отсутствуют, так как его валютная позиция остается закрытой.

Одним из методов страхования рисков являются и защитные оговорки, т.е. условия договора, включаемые в соглашения, и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе осуществления для того, чтобы ограничить потери контрагентов международных экономических отношений. Но с 70-х гг. вместо защитных оговорок, не дающих полной гарантии устранения валютного риска, стали применяться новые методы, в том числе валютные опционы (сделка между покупателем и продавцом валют, дающая покупателю опциона право покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение); форвардные сделки с валютой платежа и валютные фьючерсы - торговля стандартными контрактами.

На выбор метода страхования валютных рисков оказывают влияние такие факторы, как: особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом; конкурентоспособность товара; платежеспособность импортера или заемщика; законодательные ограничения на провидение валютных операций в данной стране; срок, на который нужно получить покрытие риска; перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке и др.

Трейдерам, предпринимателям и экономистам крайне важно знать, что собой представляют валютные риски, так как без этого сложно выстраивать успешные экономические взаимоотношения при работе на международном рынке. Если говорить простым языком, то валютным считают риск, возникающий в процессе конвертации денежных единиц другой страны из-за скачков курса.

ТОП 3 Forex брокеров в мире:

Зарабатывать

Бесплатное обучение

Репутация

Отличная

Зарабатывать

Бесплатное обучение

Репутация

Отличная

Зарабатывать

Бесплатное обучение

Репутация

Отличная

Факторы возникновения рисков при операциях с валютой

Причина возникновения валютных рисков заключается в необходимости взаимодействия с иностранными контрагентами для банков и совместных компаний, которые вынуждены постоянно обменивать большие суммы денежных единиц других государств в рамках ведения своей коммерческой деятельности.

Предугадать все последствия работы с валютой попросту невозможно, так как котировки постоянно колеблются:

вследствие изменения экономического состояния страны;
под воздействием спекулятивных операций;
из-за регулярных перемещений средств между отдельными государствами.

Из-за этого существует немало видов валютных рисков, но в каждом случае основным ориентиром для инвесторов и бизнесменов служит уровень доверия к валюте со стороны граждан государства и сторонних наблюдателей.

Выявить этот уровень несложно. Если жители страны стараются меньше тратить и больше экономить или переводить сбережения в валюту другого государства, то явно, что уровень доверия крайне низок. Если же такие макроэкономические индикаторы, как, например, уровень розничных продаж растет, то это говорит, что в стране все хорошо, и ее валюта прочно стоит на ногах.

Иностранные инвесторы при оценке доверия к валюте определенного государства смотрят, насколько либеральна его экономика, как политические фигуры влияют на нее, каковы объемы импорта и экспорта, уровня процентных ставок и тому подобного.

При этом любая коммерческая структура, оперирующая иностранными валютами в процессе ведения своей хозяйственной деятельности, может столкнуться с такими видами рисков.

Классификация существующих рисков работы с валютой

Первый вид валютного риска называют операционным и состоит он, прежде всего, в необходимости проведения торговых операций. Кроме того, он распространяется на дивидендные выплаты или сделки при проведении инвестирования. В зависимости от умения руководства контролировать операционные валютные риски растет или падает прибыль от работы компании.
Второй вид носит название трансляционного, хотя его еще называют балансовым и расчетным. Суть его появления заключается в несоответствии с размером активом/пассивом, которые оцениваются в денежных единицах различных государств. К примеру, если компания из Японии базируется на территории США, то она обладает активами, которые оцениваются в американских долларах. При этом, если она не имеет пассивов, также выраженных в USD, которые могли бы компенсировать суммы активов, то создается серьезная валютная угроза.
Наиболее очевидным выступает вид валютных рисков, связанных с экономическим развитием компании. К примеру, когда изменение стоимости валюты ведет к подорожанию сырья и, соответственно, росту себестоимости выпускаемых товаров, то это ухудшает положение в конкурентной борьбе.
Последний вид валютных рисков называют скрытыми, так как они носят завуалированный характер и могут быть не учтены при оценке текущего положения. К примеру, компания может просчитать все свои риски, но при этом будет взаимодействовать с партнером, который использует для своей работы иностранные ресурсы. В таком случае этот последний будет источником риска, хотя, на первый взгляд, это не будет казаться заметным.

Какую роль играют риски взаимодействия с иностранной валютой

При трейдинге и совершении валютно-обменных операций каждый крупный субъект хозяйствования, работающий на международной арене, вынужден в первую очередь отслеживать любые изменения в курсе внутренней политики государства, на территории которого он работает. Дело в том, что периодически курс кредитно-денежной политики изменяется, что мгновенно сказывается на особенностях проведения сделок и итоговой прибыли.

Из-за изменений в политике возникает несколько разновидностей валютных рисков, вот их простая классификация:

конвертационные из-за возможной установки Нацбанком лимитов на объемы покупки/продажи валют;
транзакционный валютный риск возникает из-за ограничения по переводу валюты иностранным контрагентам;
паритетные в силу проведения Центробанком валютных интервенций, чьи сроки, объемы и последствия могут быть крайне неопределенными.

Естественно, любые такие негативные изменения приведут к потере части прибыли, поэтому каждый субъект хозяйствования должен неустанно отслеживать деятельность Центробанка и выступления ключевых политических фигур. Имея понятие о том, с чем обычно бывает связан валютный риск, делать анализ несложно.

Последствия курсовых рисков

Чтобы вести грамотную оценку валютных рисков, важно взять в расчет еще и те, которые подпадают под классификацию курсовых, а именно:

аккаунтинговые;
валютно-экономические;
контрактные.

Первый из них вызывает риски, связанные с необходимостью корректировки финансовых отчетов, когда изменяется стоимость валюты. Дело в том, что многие финансовые документы компании нужно подготавливать в национальной валюте, хотя прибыли она получает в иностранной. Поэтому любые колебания котировок вызывают цепочку из многочисленных действий, которые нужно выполнить быстро и точно, чтобы не создать неточности в ведении бухгалтерии.

Что касается валютно-экономических рисков, то они влияют на конкурентоспособность предприятия на рынке. Дело в том, что даже краткосрочные непредсказуемые скачки цен на денежные знаки иных государств могут стать причиной подорожания себестоимости товаров или услуг, что сократит поток прибыли. Если же изменение цен на валюты будет сильным и станет иметь долгосрочный характер, то в таком случае компании придется полностью пересматривать финансовую и маркетинговую стратегию, пересчитывая все цифры и корректируя соотношение прибыли с расходами.

Третий вид контрактных валютных рисков получил свое название за то, что изменение котировок приводит к ущербу в рамках отдельных сделок.

Опасность в изменении курса рубля для российских компаний

В некоторых случаях можно слышать предположения, что валютные риски играют значимую роль лишь для международных компаний, однако это не так. Если взять обособленно Российскую Федерацию и работающие здесь компании, то в деятельности практически каждой из них можно найти прямую или скрытую зависимость от котировок доллара, рубля и многих сырьевых товаров.

Только в том, что касается национальной валюты России, уже можно выделить такие опасности:

Стоимость рубля напрямую влияет на то, как будет развиваться конкурентное соперничество среди участников внутреннего рынка, даже при условии, что импортные товары и услуги в расчет не берутся. Если же учесть, насколько много импорта в той или иной степени потребляют отечественные производители и компании, оказывающие услуги, то влияние курса рубля и других валют становится еще более значимым.
Наращивание импорта, которое провоцирует укрепление российской валюты, находит негативное отражение на деятельность отдельных компаний, у которых падает рентабельность, снижается объем продаж и, соответственно, ползут вниз показатели прибыли.
Ту радость, которую дает подорожание рубля, затмевают увеличенные цены на импортные составляющие и отсутствие займов, то есть - отток зарубежных инвесторов.
Ценовая конкурентоспособность при крепком рубле также очень низка, вследствие чего не наблюдается увеличения качества в перспективе, как это должно быть при здоровой конкурентной борьбе.
Обычно развитие компаний, предполагающих, что у них будет сильная конкуренция, происходит на фоне активного развития и внедрения новых технологий, сфер и тому подобного.

Таким образом, контроль валютных рисков и применение различных стратегий по страховке себя от колебаний курса - это неотъемлемый элемент работы любого современного предприятия, вне зависимости от того, ориентируется оно только лишь на внутренний рынок или же работает на международной арене.

Валютный риск связан с неопределенностью будущего движения процентных ставок, т.е. цены национальной валюты по отношению к иностранным. Он оказывает влияние на заемщиков, кредиторов и инвесторов, которые совершают сделки в валютах, отличных от национальной валюты.

Валютный риск включает:

экономический риск — риск изменения стоимости активов или пассивов фирмы (или банка) из-за будущих изменений курса;
риск перевода — имеет бухгалтерскую природу, связан с различиями в учете активов и пассивов в иностранной валюте;
риск сделок — неопределенность стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем.

Рассмотрим каждый из выделенных рисков.

Экономический риск

Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость се активов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений . Это также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых — акции и долговые обязательства — приносят доход в инвалюте

Риск для банка

Для банка инвестирование в зарубежные активы, например выдача кредитов в инвалюте, будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валюте (из-за будущих изменений валютного курса). Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквивалент в национальной валюте.

Риск перевода

Как для фирмы, так и для банка риск перевода затрагивает баланс, изменяя стоимость активов и пассивов. Если происходит падение курса инвалюты, в которой выражены эти активы, то падает стоимость активов, величина активов уменьшается, падает размер акционерного капитала фирмы или банка.

Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой бухгалтерский эффект, но в незначительной степени отражает экономический риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность фирмы или банка.

Риск сделки

Изменения в прибыльности фирмы означают изменения ее кредитоспособности, поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов.

Валютный риск можно уменьшить путем применения различных методов, среди которых защитные оговорки, валютные оговорки, хеджирование и др.

Защитные оговорки - договорные условия, включаемые по соглашению сторон в частные и межгосударственные соглашения, предусматривающие возможность изменения (или пересмотра) первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Валютная оговорка

В соответствии с ней сумма денежных обязательств меняется в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и какой-либо другой валютой, более устойчивой (или группой валют), определенной в качестве валюты оговорки. Валютой оговорки может быть валюта сделки либо третья валюта. В условиях плавающих валютных курсов в качестве валюты оговорки используют различные комбинации из нескольких валют (валютные корзины), а оговорку называют многовалютной.

Хеджирование (ограждение) предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение срочных валютных сделок. Например, английская торговая фирма, ожидая через 6 месяцев поступления суммы в валюте США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступлений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма берет обязательство в долларах для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае снижения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому контракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке.

1. в ситуации, когда ожидается падение курса национальной валюты:

продать национальную валюту, выбрать вторую валюту сделки;
сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, сократить объем наличности;
ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;
отложить получение, начать накопление дебиторской задолженности в иностранной валюте;
отложить платеж по кредиторской задолженности в национальной валюте;
увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;
ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;
ускорить выплату вознаграждений, заработной платы, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;
послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в инвшпоте;

2. в ситуации, когда ожидается рост курса национальной валюты: произвести действия, обратные изложенным для 1-й ситуации.

Можно выделить следующие виды валютного риска для отдельных предпринимательский единиц: операционный (коммерческий), трансляционный, экономический и скрытые.

Операционный валютный риск – этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Риск связан с экспортно-импортными операциями. Валютному риску подвержены оба контрагента. Экспортер , получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер , осуществляющий оплату в иностранной валюте проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, так как возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, так как в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Может показаться, что неопределенность прибыльности экспортных операций, когда товары оцениваются в иностранной валюте, можно преодолеть, если назначить цену в базовой национальной валюте компании-экспортера. Однако это всего лишь перенесет валютный риск на импортера, который впоследствии предпочтет иметь дело с поставщиками, готовыми оформлять счета-фактуры в валюте страны-импортера. Кроме того, обесценение иностранной валюты, подрывающее доходы от экспорта товаров в пересчете на национальную валюту, сопровождается повышением курса национальной валюты и приводит к возрастанию цены экспорта в иностранной валюте, что снижает его конкурентоспособность. Особенно разрушительный эффект будет в условиях спроса, чувствительного к изменениям цены. Описанная проблема хорошо знакома экспортерам автомашин, текстильных изделий и алкогольных напитков.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особо проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений обменных курсов, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении. Что касается товаров, изготовленных по новейшим технологиям, то обычно в качестве их поставщиков выступают либо США, либо Япония. Различия в изменениях курса доллара и иены по отношению к фунту стерлингов влияют на относительную конкурентоспособность (цену) американского и японского оборудования.

Самая сложная в теоретическом плане проблема возникает в связи с датой возникновения операционного валютного риска. Один из вариантов – считать ее датой выписки счета-фактуры. Но как тогда быть с заказами, на которые еще не оформлен счет-фактура? Если экспортер получил заказ, накладная на который будет выписана в иностранной валюте, то риск существует с момента регистрации заказа, если цена в иностранной валюте определяется в момент получения заказа. А как быть с заказами, которые ожидаются, но еще не получены? Представьте, к примеру, агента российского туристического бюро, продающего путевки на отдых в Европе. Ему нужно будет учитывать оплату гостиниц в европейских валютах, что связано с риском убытков в случае повышения курсов европейских валют по отношению к российскому рублю. Такое повышение увеличит его затраты в рублях, в то время как доход от путевок определяется в момент опубликования прейскуранта. До момента публикации прейскуранта повышение курсов иностранных валют может быть учтено в назначаемых ценах. Однако как только прейскурант опубликован, изменить цены уже невозможно, и операции агента турбюро подвержены риску. Поэтому возникновение операционного риска может датироваться с момента публикации прейскуранта.

Задача определения операционного риска может потребовать оценки ситуации, когда цена сделки установлена в одной валюте, а оплата будет производиться в другой. Могут возникнуть сомнения относительно валюты, подверженной риску: это валюта цены или валюта платежа? Ответ - это валюта цены. Повышение курса валюты платежа по отношению к базовой валюте не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой валюты. Более высокая стоимость покупки единицы валюты платежа (например, одного доллара) будет компенсироваться меньшим числом единиц (т.е. долларов), соответствующих стоимости товаров или услуг по сделке, выраженной в валюте цены.

Трансляционный валютный риск – этот риск известен также как расчетный, или балансовый, риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично, компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты. Например, компания взяла кредит в швейцарских франках, так как в Швейцарии были низкие процентные ставки, а затем обменяла франки на фунты стерлингов для финансирования проекта в Соединенном Королевстве. Балансовый отчет покажет увеличение стоимости пассивов в фунтах стерлингов в случае, если курс швейцарского франка по отношению к фунту стерлингов возрастет.

Необходимо четко знать насколько серьезную угрозу представляет трансляционный риск. Если компания считает, что он не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения. Тенденция к снижению стоимости доллара США относительно фунта стерлингов в долгосрочной перспективе могла бы иметь существенную значимость для материнской компании.

Даже если бы обесценение доллара и не имело последствий для деятельности дочерней фирмы, будущие поступления прибыли в фунтах стерлингов от дочерней в материнскую компанию уменьшились бы, и было бы правильным отразить такое уменьшение в балансовом отчете материнской компании при оценке активов дочернего филиала. Такое уменьшение стоимости активов дочерней компании в фунтах стерлингов уже имело бы существенное значение для материнской компании, и в этом случае возник бы вопрос о необходимости определенных мер по хеджированию валютного риска.

Игнорирование отклонений обменного курса в ту или иную сторону от постоянного в целом курса в долгосрочной перспективе вполне оправдано для активов, например, дочерних компаний, поскольку подобные активы носят долгосрочный и даже бессрочный характер. Для активов краткосрочного характера возникает проблема со сроками их погашения, так как эти сроки могут совпасть с периодом, когда будет особо неблагоприятный уровень обменного курса. Подобному риску подвержены долговые обязательства компаний, выраженные в иностранной валюте. Долговые ценные бумаги могут иметь срок погашения без права его продления. Даже если обменный курс фунта стерлингов к доллару просто колеблется в пределах постоянного уровня (при рассмотрении его на длительном отрезке времени), для британского заемщика американских долларов ситуация окажется весьма неблагоприятной, если срок погашения наступит в момент, когда курс доллара по отношению к фунту стерлингов будет в особенности высоким. Активы и пассивы, которые нельзя рассматривать как бессрочные, особенно если условия и сроки погашения не являются гибкими, создают вероятность валютного риска, являющегося существенным для компании. По этой причине в данном случае необходимо со всей серьезностью отнестись к хеджированию трансляционных валютных рисков.

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы, как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесценением валюты.

В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма. Например, снижающийся курс фунта стерлингов может привести к повышению процентных ставок, что, в свою очередь, снизит общий уровень потребительских расходов на внутреннем рынке и увеличит издержки, связанные с погашением долговых обязательств.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

Изменение валютного курса в краткосрочном периоде порождает ряд проблем для предпринимательских единиц:

· несут убытки фирмы в отраслях, использующих импортное сырье и материалы.

· несут убытки фирмы в отраслях, занятых реализацией и послепродажным обслуживанием импортируемых товаров.

· растут цены на импортные товары.

· растут издержки производства отечественных производителей, если они закупают ресурсы в странах с “сильной” валютой.

Способы минимизации валютных рисков Особо остро проблема валютных рисков ощущается предприятиями сформированными по принципу корпоративных, имеющих головную и сеть дочерних предприятий в разных странах. Поэтому, если у компании имеются филиалы в стране со слабой валютой, то этой компании необходимо:

1. наличность филиалов следует как можно быстрее возвращать головной компании или инвестировать на месте в то, стоимость чего растет, например, в финансовые активы;

2. оперативно инкассировать счета дебиторов, деноминированные в местной валюте;

3. необходимо осуществлять адекватную складывающимся обстоятельствам политику в области товарно-материальных запасов. Если считается, что запасы находятся под риском, то следует поддерживать их минимально возможный уровень, исходя из загрузки филиала. Но поскольку стоимость запасов обычно растет в следствии роста цен, они могут служить надежной защитой от инфляции и колебаний валютных курсов;

4. целесообразно осуществлять политику “займов на местах ”, особенно в странах со слабой валютой;

5. при работе с иностранными потребителями для фирмы всегда безопаснее провести сделку в стране базирования. Желательно осуществлять закупки в менее сильной, а продажу в более сильной валюте

Ранее упоминалось, что моментом возникновения операционного валютного риска следует считать дату опубликования прейскуранта. Предположим, что экспортер попытается избежать операционного риска, связанного с ценами в иностранной валюте, издав прейскурант для зарубежных покупателей в национальной валюте продавца. Тогда влияние колебаний валютного курса проявится в объеме продаж. Если повышение курса национальной валюты и не снизит стоимости поступлений от экспорта, выраженной в национальной валюте, то такое повышение обусловит тенденцию к уменьшению объема экспорта, так как цены в пересчете на иностранную валюту возрастут.

Существуют скрытые операционные, трансляционные и экономические риски. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценения национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика.

Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

Степень валютного риска можно снизить , используя:

Правильный выбор валютной цены;

Регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс, который повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

При одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

Если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Во избежание значительных валютных потерь и покупателями, и продавцами могут проводиться следующие мероприятия :

1. Согласование поступлений и платежей (обычно характерно для контрагентов, хорошо знающих друг друга).

2. Фиксирование цены в национальной валюте или заблаговременное установление курса иностранной валюты по отношению к национальной. Последнее означает прямое включение в контракт условия о том, что курс данной валюты, скажем курс доллара, если цена зафиксирована в долларах, по отношению к курсу валюты экспортера на текущий день такой-то и что этот расчетный курс остается в силе для пересчета в день платежа.

3. Взаимоувязка всех рисков экспорта или импорта с таким расчетом, чтобы сумма требований и обязательств совпадала в одной и той же валюте. (Такой метод широко практикуется фирмами, работающими в сырьевом сегменте мирового рынка, где расчеты ведутся в долларах США.) Примером служит получение ссуды в той валюте, в которой позднее будет получен доход и будет погашаться эта ссуда.

4. Часто в международной практике экспортеры используют форфейтинговые операции. Это операции без оборота на продавца, по которым банк покупает тратты, акцептованные трассатом и гарантированные банком трассанта. По своей экономической сущности форфейтинг представляет собой своеобразную форму трансформации коммерческого кредита в банковский. Продавцом при форфейтинге выступает, как правило, экспортер, выполнивший обязательства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы импортера с целью получения наличных средств. Другая цель названной операции - снятие кредитного риска. Форфейтинг способствует также улучшению ликвидности экспортера, освобождая его баланс от части дебиторской задолженности. В качестве покупателя (форфейтора) в сделке выступает банк или специализированная финансовая фирма. Если импортер не является первоклассным должником, то форфейтор обычно требует наличия безусловной гарантии платежа от банка страны-импортера по приобретаемым долговым обязательствам. Из-за относительной сложности такой операции и необходимости участникам сделки хорошо знать друг друга в Белоруссии форфейтинговые операции распространены не так широко, как на Западе, а если и совершаются, то только крупными банками, хотя их защитно-платежные функции действительно высоки.

5. Получение выгодных условий от национальных банков. (Системы экспортных поощрений, экспортных кредитов и т. д., предоставляемых национальным производителям.)

6. Заключение специальных срочных валютных сделок с банками. Это позволяет экспортеру (или импортеру) заблаговременно зафиксировать курс, который следует ожидать на день платежа, и тем самым застраховать себя от его колебания. Для импортера такая операция дает возможность застраховаться не только от повышения курса, но и от ревальвации или девальвации национальной валюты.

Если банки считают, что курс валюты, в которой установлена или предполагается быть установленной цена в контракте, будет повышаться до дня платежа, то они станут требовать надбавку к курсу на день заключения сделки - "Report" или "Premium". И наоборот, при падении курса данной валюты до дня платежа разница между курсом на день заключения сделки с банком и зафиксированным курсом будет отрицательной - скидка “Deport” или “Discount”. Оба вида курсовых разниц -“Deport” (“Discount”) и "Report" ("Premium") - называются "своп". Ставка своп - это разница между сегодняшним курсом и тем, по которому банки готовы заключить сделку на срок, т. е. курс по которому они обязуются покупать у экспортера валюту, полученную им в день платежа, или, наоборот, продавать импортеру ту валюту, которую он должен перевести продавцу в день платежа. Курс, возникающий за счет изменения сегодняшнего курса с уменьшением или надбавкой на "своповскую ставку", называется "соло" ("Solo" или Outright Exchange Rate). Со своей стороны банки страхуются от валютных рисков таких сделок на срок путем осуществления встречных операций или заранее покупают и продают данную валюту.

7. Операции и действия по минимизации финансовых рисков типа хеджирования. В узком смысле под хеджированием понимают действия по конвертации активов, деноминированных в иностранной валюте, в наиболее приемлемую для данной сделки валюту.

РЕФЕРАТЫ

1. Хеджирование (страхование) валютных рисков с использованием форвардных контрактов

2. Хеджирование (страхование) валютных рисков с использованием опционов

3. Хеджирование (страхование) валютных рисков с использованием фьючерсных контрактов

Валютные риски - это риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют. Изменения валютных курсов при обмене могут рассматриваться, как события, определяющие убытки субъектов хозяйствования.

ОПЕРАЦИОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РИСК

Операционный риск – это убыток от снижения потоков денежных средств из-за изменения обменного курса иностранной валюты.

Экспортер проигрывает от снижения курса, получая за тоже количество иностранной валюты меньше рублей. Импортер выигрывает от снижения курса, затрачивая меньшее количество рублей, на приобретение той же суммы иностранной валюты. Неопределенность стоимости экспорта и импорта в случаях когда счета-фактуры выписывают в иностранной валюте препятствуют международной торговле.

Другим последствием операционного валютного риска является неопределенность спроса на продукцию, из за изменений ее цены вследствие курсовых колебаний. Рост курса национальной валюты делает экспортируемые товары менее привлекательным, поскольку цены в иностранной валюте на них увеличатся. Валютная выручка может уменьшится, особенно если спрос чувствителен к изменениям цены. Такую же неопределенность испытывают импортеры при прогнозировании спроса на товары продаваемые за национальную валюту. Если спрос эластичен по цене, то импортируемые товары становятся менее конкурентоспособными по отношении товаров отечественных производителей.

Источником операционного валютного риска является валюта цены, которая зафиксирована в контракте.

Изменение стоимости валюты платежа определяется курсом валюты цены.

За дату возникновения операционного валютного риска принимают дату опубликования прейскуранта. До публикации прейскуранта повышение курсов иностранных валют может компенсироваться снижением цен. Риск этого вида возникает в момент установления цены заказа или контракта.

Интенсивность этого вида риска, на наш взгляд, следует измерять значением обменного валютного курса.

ТРАНСЛЯЦИОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РИСК

Этот риск называют также расчетным или балансовым. Риск этого вида заключается в убытках от несоответствия активов и пассивов компаний, выраженных в валютах разных стран, если компания имеет филиалы в этих странах.

Если российская компания имеет филиал на Украине, то у нее есть активы, выраженные в гривнах. Если у компании нет достаточных пассивов в гривнах, то она подвержена риску. Обесценение гривны относительно рубля приведет к снижению балансовой стоимости материнской компании, выраженной в рублях. Особую опасность данный риск имеет для активов материнской компании, если неблагоприятное движение курсов прогнозируется на долгосрочную перспективу, а будущие поступления в иностранной валюте не способны компенсировать потерь По аналогии российская компания с чистыми пассивами в долларах подвержена риску,если курс доллара будет расти.

Балансовый валютный риск особо опасен для краткосрочных пассивов. Так как сроки погашения могут совпасть с периодом неблагоприятных уровней обменных курсов. Если долговые обязательства не имеют права пролонгации, то при росте курса валюты, в котором они выражены, компания окажется в сложной ситуации Краткосрочные активы, выраженные в падающих валютах, не могут рассматриваться как надежное покрытие обязательств.

Трансляционный валютный риск обычно понимают, как риск убытков при составлении балансового отчета. Основной вопрос при измерении этого риска сводится к определению методики перевода отчетов зарубежных филиалов в консолидированные отчеты материнских компаний. Эти методики зафиксированы в национальных стандартах бухгалтерского учета. Для многонациональных корпораций по вопросам трансляционных рисков принимаются в целом одинаковые стандарты.

В качестве базы пересчета балансовых отчетов зарубежных филиалов в валюту материнской компании используют либо итоговый курс (курс закрытия баланса) или временной курс (курс на момент заключения сделки).

В случае применения метода итогового курса результаты работы зарубежного филиала в виде прироста чистых активов в местной валюте переводятся по среднегодовому курсу для включения в консолидированный балансовый отчет, в виде основных средств и учитываются, как изменения нераспределенной прибыли. Если же прибыли или убытки, полученные в результате курсовой разницы, влияют на изменение денежных потоков и рассматриваются, как деловые операции филиала, то они будут отражены в виде изменения чистой прибыли филиала в местной валюте, а затем отражены в консолидированном отчете компании о прибылях и убытках.

Временной метод неденежные активы учитывает по, историческому курсу, (текущей стоимости) или по курсу когда они были впервые занесены в баланс. Денежные активы переводятся по курсу на дату составления баланса. По этим статьям возникает курсовая разница при изменении обменных курсов между датами составления балансов. Таким образом, этот метод распространяет курсовые разницы не на все элементы активов. Трактовка курсовых прибылей и убытков тоже несколько иная.

Интенсивность этого вида риска следует прогнозировать диапазоном изменения обменного курса валют.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ РИСК

Экономический валютный риск –это вероятность снижения потока денежных средств из-за изменения обменного курса, как следствие ухудшения экономического положения компании. Риск возникает из-за возрастания остроты конкуренции на рынках сырья и готовой продукции. В меньшей степени этому риску подвержены компании, которые осуществляют издержки только в национальной валюте, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Компании, работающие на импортном сырье подвержены не только операционному валютному риску, но и экономическому, поскольку падение курса национальной валюты может потребовать увеличения цен на конечные товары. Более дешевые отечественные товары переключат на себя часть спроса.

Этот вид риска, по нашему мнению, следует сводить к изменениям цен на факторы производства, готовую продукцию и спроса. Эти показатели последствий данного вида риска следует использовать в качестве критических переменных среды окружения. Прогнозируя интенсивность, продолжительность и вероятность этих показателей можно сводить последствия экономических валютных рисков к изменениям потоков денежных средств.

СПОСОБЫ КОМПЕНСАЦИИ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

Ценообразование и синхронизация денежных потоков

С помощью политики цен, включающей установление уровней цен и валюты цены в контрактах, можно компенсировать потери от отклонений обменного курса от>принятого в финансовых планах компаний.

Компенсировать такие потери можно воздействуя на сроки получения и выплаты денег.

Установление валюты счета-фактуры

Операционный риск можно сократить, если валюта поступлений совпадает с валютой платежей. Если экспортер выписывает экспортные счета-фактуры в той же валюте в какой он оплачивает свой импорт(сырье, комплектацию и др.), то он может сократить валютный риск.

Такой прием управления валютным риском называют валютной нейтрализацией или,мэтчинг,.

Основные трудности использования данного приема можно отнести к маркетинговым. Обычно покупатели предпочитают получать счета-фактуры в валюте своей страны. Если экспортер откажется выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. В таких случаях следует стремиться к тому, чтобы в той же валюте оплачивать счета своим зарубежным поставщикам.

В развивающихся странах, где отсутствуют форвардные рынки, на которых заключаются сделки по поставкам иностранной валюты к определенному сроку по курсу, установленному в момент заключения сделки, для защиты от курсовых потерь, экспортеры могут настаивать на получении счетов в национальной валюте. Таким способом они переносят валютные риски на иностранных поставщиков. В подобных случаях счета могут оформляться в той валюте, относительно которой фиксируются курсы национальной валюты(доллар США, иена, ЭКЮ).

Ценовые,подушки,

Экспортер, выписывая счета в иностранной валюте, для защиты от валютного риска может добавить маржу к цене. Размер маржи будет соответствовать его ожиданиям снижения курса валюты, в которой выражены поступления денег.

Импортер, получающий счета-фактуры в иностранной валюте, может добавить маржу к продажной цене импортного товара на внутреннем рынке. Этим приемом он защитит себя от риска повышения стоимости иностранной валюты по отношению к национальной.

Использование ценовых подушек, при управлении валютным риском, может приводить к сокращению объемов продаж, относительно планов реализации. Такие последствия рассмотренного приема тем ощутимее для фирм, чем острее конкурентная борьба в этом сегменте рынка. Спецэкспортеры и специмпортеры, занимающие монопольное положение на рынке в меньшей степени подвержены отрицательным последствиям сокращения сбыта, вызванного надбавками к цене.

Валютные,коктейли,

В настоящее время существует две наиболее распространенные валютные корзины: специальные права заимствования(СДР) и ЭКЮ.

СДР выпускаются Международным валютным фондом(МВФ)с1969 года как реакция на ослабление основных резервных валют- доллара США и английского фунта и снижения международной ликвидности. СДР являются универсальным платежным средством стран-участниц этого фонда. СДР –искусственно созданные международные резервные средства, предназначенные для урегулирования сальдо платежных балансов и пополнения официальных резервов и расчетов МВФ. Наличие у страны СДР дает ей право обменивать их на любую конвертируемую валюту у других стран и за счет этого урегулировать сальдо платежного баланса и пополнять валютные резервы.

Удельный вес каждой валюты в корзине соответствует ее значению в мировой экономике

ЭКЮ является расчетной единицей Европейской валютной системы и состоит из валют стран-членов. Доля каждой валюты в корзине определена исходя из ее удельного веса во взаимной торговле и подлежит пересмотру не реже одного раза в пять лет.

Преимущество использования валютного коктейля состоит в том, что вероятность колебания курса валюты относительно валютной корзины существенно ниже чем по отношению к отдельным валютам. Изменение курса отдельной валюты вызваны его колебаниями по отношению ко всем мировым валютам вместе взятым. Валютная корзина будет подвержена меньшим колебаниям, чем ее отдельная валюта. Составная валюта, основанная на корзине из всех валют торгового блока будет по определению в целом стабильной относительно валют данного блока. Поэтому обменный курс отдельной валюты относительно корзины обладает большей стабильностью, чем по отношению к другой отдельной валюте.

Установление валюты цены в составной валюте уменьшит риск курсовых потерь, так как колебания курсов валюты платежа относительно составной валюты будут меньше, чем по отношению к отдельным валютам выбранным в качестве валюты цены.

Синхронизация потоков денежных средств

В случае операционного риска импортер, ожидающий роста курса валюты платежа, может осуществить предоплату. Предоплата позволит избежать необходимости платить большую сумму в национальной валюте за требуемую сумму в иностранной валюте. При таком способе защиты от операционного валютного риска, возможно потребуются расходы в виде процентных платежей по кредиту за счет которого финансируется предоплата. В таких случаях следует взвесить приобретения и потери фирмы от такого приема.

Импортер, ожидающий девальвации валюты платежа может задержать платеж, с тем чтобы приобрести валюту по более низкой цене В этом случае следует учитывать потери в виде штрафных санкций за нарушение условий контракта.

Опережение (лидс) и отставание (лэгс) платежей могут осуществляется разными способами.

Прежде всего, можно попытаться изменить сроки покупок и продаж. Более ранние покупки уменьшают риск повышения курса.

Сроки поступлений и платежей можно корректировать самостоятельно независимо от сроков покупок и продаж.

Сроки приобретения и продажи иностранной валюты могут не совпадать со сроками платежей и поступлений

Для субъектов хозяйствования, имеющих двусторонние потоки валютных средств в одной валюте, операционный риск можно свести к размеру сальдо поступлений и платежей. Платежи на входе и на выходе компании в иностранной валюте будут взаимно компенсироваться и потоки денег будут сведены к сальдо таких платежей. Курсовому риску будет подвержено это сальдо в иностранной валюте.

Но даже, если потоки хорошо поддаются нейтрализации, возможности компенсации будут уменьшены, если нельзя надежно прогнозировать сроки и объемы денежных потоков Даже внутри многонациональной компании денежные потоки трудно синхронизировать.

Этот привлекательный способ страхования операционных валютных рисков ограничен для компаний, у которых потоки платежей в одном направлении регулярно отделены от потоков в другом направлении. Чем этот интервал продолжительнее, тем более ограничена база для такой компенсации.